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鼎暉投資吳尚志:做大企業的生意

吳尚志,鼎暉投資創始人及董事長,中國PE界大佬人物。

  “洞悉行業本質,遠見者吳尚志也。”這是吳給《中國經營報》記者留下的印象。在業內,吳極其低調,甚少接受媒體採訪。日前他到北大光華管理學院講座,主題雖然為“PE熱中的冷思考”,但吳用了大半時間回顧鼎暉投資的歷程,並前瞻了中國PE行業。

  鼎暉在中國的名聲來自於其第一只美元基金共1億美元的投資:其投資的企業:蒙牛、李寧、永樂、分眾傳媒、南孚電池,與大眾消費息息相關,正是對這些企業的成功投資,吳和鼎暉在行業不可動搖的地位得以奠定。

  早期策略:“傍大行”

  時間回溯到2002年,吳尚志和他的同事從中金公司直投部門獨立出來,成立了鼎暉投資。這源於2001年中國證監會發佈了禁止證券公司從事風險投資業務的規定,導致一系列券商系直投部門紛紛轉制。

  “我第一次做融資,是在一個餐館裏做的PPT。旁邊小夥子說,(我)一定是賣東西。”吳尚志回憶起他的第一次融資,坦言“比較困難,因為要說服這些國外投資人並不容易。”不過慶倖的是,最終鼎暉的第一只美元基金籌得1億美元。

  為了儘快樹立行業形象,鼎暉秉持了中金公司的“穩健投資”風格。在早期,鼎暉採取了“伴大行”的策略,即發現好的專案後,由國際大投行主投,鼎暉跟隨。

  例如讓鼎暉一戰成名的第一單投資——蒙牛。2002年11月,鼎暉投資聯合摩根士丹利、英聯投資公司同時投資蒙牛,三方首輪投資2597萬美元;2004年5月,三方又行使購股權,追加投資3523萬美元。

  其中,鼎暉首輪投資時投資1290萬美元獲得5.9%的股權,後又追加投資395萬美元行使購股權。這一單讓鼎暉獲利不小——到2007年可出售時,三方獲投資回報約26億港幣,投資收益回報率約500%,其中單是鼎暉就獲利約5億港幣。

  相關資料顯示,2002年成立的這只1億美元基金內部收益率為141%,投資回報倍數為4.3倍。

  吳尚志如此分享其中的心得:“緊盯在改革過程中帶來的機會。”

  他分析,2007年股權分制改革之前,上市之後大股東不能流通套現,大多數投資人看到沒有收穫,動力不足。“PE企業要搶佔先機,必須提前佈局。比如我們2006年開始與社保接觸,提前佈局人民幣基金。”

  雖然鼎暉也有創投團隊和基金(VC),但吳尚志認為:“我們是在做大企業的生意,不是做中小企業的生意。”也正是這種策略,把鼎暉跟許多PE機構區隔開來。

  尋求可預期回報

  為何行業龍頭企業願意接受鼎暉投資?“第一,是雙向選擇,從技術層面上說,我們團隊能對企業的商業模式比較快的理解,能抓住關鍵問題,並能提供有價值的建議;第二,具有足夠耐心,能陪著企業經過困難處理各種問題;第三,擁有做股東的心態和能力。”這是吳尚志對記者的回應。

  業內人士分析,鼎暉本身已有足夠的知名度,而且資金實力也較強,這讓吳尚志在談專案時比較容易。

  吳尚志提倡在專業化的基礎上多元化。他進一步解釋說,團隊是專業的,而公司業務則是多元的。目前,鼎暉從VC、PE到並購、夾層基金甚至專業的房地產基金都有涉足。團隊從成立的12人發展到今天120人左右,管理總資產超過471億元人民幣。吳尚志還透露,鼎暉到今年年底管理的資產將超過600億元。

  回顧鼎暉的投資經驗,吳尚志說,他把投資看做一門生意,策略是尋求一些可預期的回報。“企業上不上市均能獲得收益,而上市帶來的溢價則是額外的收益。”

  正是基於這種心態,在他看來,目前大部分PE都在瞄準上市而高價搶專案,蘊藏的風險已經不可小覷。“儘管目前我們和香港市場差價已經倒掛,A股中小企業也存在一定的利潤,但是2012年預期的回報和可以實現的回報,並不是一回事。”

  在吳尚志的領導下,鼎暉的目標是要做最難的、高質量的案子。關注行業的領軍企業,消費品領域是其重點投資領域之一。鼎暉給出的理由是,這是現在中國競爭充分的行業和領域,在這種市場狀況下,只有真正的好企業才能凸顯出來。

  幾乎全民PE的現狀,讓吳尚志感受到了一股PE熱潮。“不過目前中國許多產業還非常分散,存在大量並購整合的機會。”吳尚志說,中國PE未來最大的機會在於成長期投資和並購以及不良資產和次級債,甚至是高息債券。
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